最近，创业板 IPO 的消息点燃了市场的热情。

鱼中的巨无霸 " 渴望在中国资本市场上市。

十六号下午，伊海嘉里金龙鱼粮油食品有限公司（以下简称 "伊海嘉里") 金鱼母公司批准考虑首次公开发行股份登记。

说到伊海·克里，人们可能会很奇怪，但你一定听过 "1：1：1 金龙鱼调和油" 的广告，它在整个街道上都很受欢迎。

宜海嘉里是中国最大的食品加工企业之一，拥有 "金龙鱼"、"香满园"、"奥利维兰" 等品牌，其主营业务是厨房食品、饲料原料、油脂技术产品的研发、生产和销售。

益海嘉里主要品牌矩阵

考虑到这份清单，这个粮油巨头一卖出就非常 "狮子开"。

根据此次 IPO，宜海嘉里计划融资 138.7 亿元，主要用于建设主要行业相关项目，扩大产能，包括兰州、青岛、潮州等地的项目。

这将使其成为创业板有史以来筹集资金最多的一次。同时，根据 IPO 数据，IPO 价格约为 25 元，其初始市值预计将达到 2000 亿元，或成为目前创业板的第三大市值所有者。

无论是它自己的主导性质，还是市场价值的预测，人们对这个粮油巨擘都十分关注。毕竟，从进入中国到开拓市场，再到创业板上市，背后的传奇还是被谈论着的。

金龙鱼中国之旅

金鱼经常出现在人们的日常生活中，但很少有人知道这个平易近人的品牌实际上属于外资公司丰义国际，嘉里的母公司 -- 易海嘉里（第 285 家）。

丰义国际是一家在新加坡上市的公司，主要经营棕榈油和月桂酸油、油籽和谷类、糖等业务。

从股权结构的角度来看，到 2019 年底，卫浴拥有伊海嘉里 99.99% 的股份，丰一国际通过 WCL 控股、丰一中国和丰一中国（百慕大）间接持有 Bathos100% 股权，因此它间接持有伊海嘉里 99.99% 的股权。

丰义国际是由马来西亚首富、亚洲糖业之王郭霍年创立的。

1949 年，郭霍年创办了郭氏兄弟有限公司，开始经营郭氏家族企业（大米、面粉、豆类、糖等）的传统业务，然后借助期货交易，在白糖市场上迅速积累资金，并通过当时对粮油等大宗商品的巨大需求，不断扩大投资，最终建立了房地产酒店、保险业、粮油等领域的商业帝国。

随着业务的不断扩大，郭霍年作为一名海外华人商人，与中国市场有着莫名其妙的友谊，试图打入这一市场，提高竞争力。

在未来的三到五年里，丰义国际将在中国的投资增加 300 亿元，相当于我们过去在中国的投资总额。

20 世纪 70 年代，郭氏集团在深圳成立了南海石油（伊海嘉里的前身），通过 "借用陶" 中粮，率先开放了粮油体制改革。

随后，通过 "企业采购配送节假日利益" 的措施，以小包装食用油一举进入中国市场，解决了人们走上街头分散油品的不便，逐步畅销全国各地，凭借产品质量、品牌效应、销售渠道等优势逐渐占据了我国粮油市场的主导地位。

根据目前的主导性质，我们可以通过分析其基本面，发现其表现更为稳健。

据首次公开募股统计，2017 年至 2019 年，宜海嘉里的营业收入分别为 150.766 亿元、1677.4 亿元和 170.743 亿元，比去年同期分别增长 12.94%、10.82% 和 2.2%，返还母亲的净利润分别为 50 亿元、51 亿元和 54 亿元，同比增长 877.97%、2.53% 和 5.47%。

这些业绩数据更令人吃惊，我们应该知道，2019 年的企业收入相当于 2 贵州茅台（854.3 亿元人民币），返乡的净利润相当于海地风味产业（53.35 亿元）和双汇发展（54.38 亿元）。

其中，厨房食品是宜海嘉里最核心的业务，主要面向大型超市、连锁餐饮企业、新鲜电子商务平台和大型食品工业企业。2019 年，这部分收入达到 1087.83 亿元，占收入的 60%，其中食用油收入 815.33 亿元，占厨房食品收入的 74.95%，可以说是 "宜海嘉里的灵魂产品"。

此外，今年上半年营业收入 869.73 亿元，比去年同期增长 10.53%，回归母亲纯利 30.8 亿元，比去年同期增长 88.35%，也有一定程度的抗灾能力。

巨无霸也有很多烦恼吗？

整体而言，宜海嘉里的市场价值空间，在其自身的领导地位和表现上，还存在着可想而知的空间。

特别是，此次上市的目的显然是为了融资和扩大生产，实际上是为了跳出外商投资的禁区，以进一步培育国内市场的发展。

融资不是中国上市的主要目的，摆脱 "外商投资" 的称谓和限制，也是伊海克里进一步扩大在华业务的基础。" 伊海嘉里金龙鱼有限公司总裁穆岩奎

可以说，上市只是一个新的开始，毕竟伊海嘉里凭借金鱼等产品已经成为一种巨大的粮油，但这条道路上的困难和障碍是不容忽视的。

事实上，它现在面临着触及增长上限的问题。

据说水也能翻船。中国是一个人口众多的国家，曾经为伊海克里提供了一个潜在的发展市场。毕竟，粮油等大宗商品是人类生存的重要原料。

然而，随着经济的发展，在消费升级观念的渗透下，人们对温饱的担忧不多，加上开始减少养生用油，基本粮油产品的需求趋于稳定和接近饱和。

据公开数据显示，过去三年，国内食用油消费量保持稳定，同时国内大米消费量也保持在 140 万至 1.45 亿吨之间。

与此同时，当需求难以突破时，与中粮集团的激烈市场竞争正变得越来越激烈。

虽然两家公司达成了互利共赢的合作关系，但由于南中国海石油造成的后期股权问题，两家公司的友谊破裂（中粮目前是南海油脂的最大股东，但实际控制权属于伊海·克里）。在后期，该公司什么也没做，打开了 "杀戮模式"。

你有金龙鱼支撑，我推祝福在门的顶端

你提出了 "平衡脂肪酸" 的概念，并提出了 "1：1：1" 的口号；

您的金鱼已成为奥运会唯一指定的食用油品牌，而我的傅林门则是上海世博会唯一指定的粮油产品的化身。

可以发现，这场竞争也给宜海嘉里的发展带来了许多问题。

此外，在一个动荡的宏观环境中，原材料价格的波动在很大程度上对这类粮油加工企业产生了深刻的影响。例如，2016 年，国际期货大豆价格波动导致易海嘉里遭受了 34.05 亿美元的巨大损失。尽管当年的收入超过 1000 亿美元，但净利润仅为 8.54 亿元。

基于此，政府对粮油产品价格的叠加干预，凸显了该行业重资产毛利薄的特点，作为领导者的易海克里无法摆脱这一限制。

在商品交易中，利润 1.5% 或 2% 是合理的，超过 2% 的人可以说已经开始与他人插刀。不要成为推高主要食品价格的罪魁祸首，因为穷人靠它为生。"-- 郭霍年

在过去三年里，金鱼收入的增长年复一年地下降，盈利能力一直很弱，总的毛利率只有 10% 左右，远低于贵州茅台（90%) 和海地味觉业（45%)。

伊海克里的债务总额从 2017 年的 794 亿元增加到 2019 年的 1022 亿元，其中短期借款最多，增长最快，从 2017 年的 547 亿元增加到 2019 年的 734 亿元，比去年同期增长了 34%。

因此，易海嘉里需要寻找新的增长点，比如高额毛利产品（调味品和日化产品等），毕竟，在这个高度同质的食品饮料行业，吃旧书是不够的，作为行业领头羊，更需要走出旧的，敢于进入新一轮的进化浪潮，否则，等待的是市场的失望和高估值下泡沫的破裂。

每当有人吸烟时，就不需要柴油、大米、盐、酱油、醋茶，这是人们生存的基本途径，也是宜海嘉里等食品加工目标生存的重要基础。

整体而言，宜海嘉里虽然有一定的成长痛点，但头标的位置很难动摇（2019 年包装食用油行业市场占有率为 40%)，在公司品牌实力、高粘性、自主定价力等核心指标上都有优势，具有一定的估值潜力，通过熊市，或上市后收到了很多橄榄枝。

尤其是在最近的消费类股大杀之后，挤压泡沫，在流动性充裕的基础上，资本将更有可能引领确定性，而这种领先目标将更容易通过自身的确定性增长消化估值，可以采取长远的观点。